金融资产的估值方法

金融资产的估值方法包括：成本法、市场法和收益法。成本法依据资产历史成本及未来成本，市场法依据市场上同类型资产的市场价格，收益法依据资产的未来现金流收益。根据不同资产类型、市场情况及估值目的，选择合适的估价方法能够有效提高评估准确性及可靠性。

参照物经调整后的成交价格来确定

是指通过估测被评估资产未来预期收益的现值来判断资产价值的各种评估方法的总称。它服从资产评估中将利求本的思路，即采用资本化和折现的途径及其方法来判断和估算资产价值

一.自由现金流贴现法 (DCF法：disconunted Cash Flow)

自由现金流贴现估值法是所有估值方法的基础。其他的估值方法都是由其变化而来。可以说股神提出的自由现金流贴现法是所有估值的根本大法。

假设未来具有n期的自由现金流CFi，设定贴现率为r。对于每一期的CFi，以距离当下时间i和利率r进行贴现，可获得每期自由现金流的当下价值CFi/(1+r)i。对于所有期的自由现金流贴现累计之后，那么就获得了资产的价值DCF

如果每期的自由现金流CF是固定且永续的，作为一种永续年金，DCF还有一个变形的公式：DCF=CF/r 自由现金流是指企业在扣除资本开支(购买长期固定资产，无形资产)之后的，可以分配给股东的那部分现金。通常情况下，对于股票而言，现金分红，现金回购和清算是自由现金流的主要构成部分，这些都是对于未来的估值，而长期的估计很难做到准确。因此，实际应用中，盈利(Earning)往往成为估计的主要方向。贴现率是一个主观的利率，完全由评估者主观确定。通常情况下，贴现率的确定需要考虑无风险利率以及风险溢价。

在自由现金流和贴现率都较难确定的情形下，自由现金流贴现法的实际应用较为困难，只在极少数情形下适合直接使用。自由现金流贴现法虽然仅在少数股票的情况下使用，但是其原理是所有估值方法的基础。学习自由现金流贴现法的主要意义在于，我们需要理解企业的价值，仅来源于自由现金流而非其他。而确定估值水平的高低，是依赖于投资者自身给出的贴现率水平。在使用其他的估值方法时，我们心中始终需要有自由现金流贴现这杆秤。牢牢记住，自由现金流贴现法是一种思维方式，是一种思维方式，是一种思维方式!

二、最常见的估值方法：PE 估值法

市盈率又叫本益比，由股价除以上一年度每股盈余(EPS)得出(以公司市值除以净利润亦可得出相同结果)。市盈率分为静态市盈率，动态市盈率以及滚动市盈率。

静态市盈率，简称PE LYR，计算公式：当前股票价格除以去年的每股净利润，或者用公司市值除以上一年的净利润(当然最好是运用扣非净利润)亦可得出相同结果。我们买公司就是买未来，所以静态市盈率具有滞后性，没有太大意义。

动态市盈率，简称PE(动)，计算方式：当前总市值除以预估明年的净利润。注意，这里明年的净利润，其实是预测的，说得难听点这就是“虚”的。例如某上市公司公布的第一季度净利润是1亿元，那么预估全年的净利润就是4亿元。这种市盈率无脑粗暴到了一种境界。很多上市公司的业绩具有季节性，即旺季期间业绩自然更好，淡季期间自然业绩不够理想，所以动态市盈率的计算方式严重缺乏准确性。当然，PE(动)的优点也很明显，它可以帮助我们站在未来的角度来判断公司的估值贵贱。

最为准确的市盈率算法是滚动市盈率，相比于静态市盈率与动态市盈率要更加全面可靠。滚动市盈率简称PE-TTM( Travelling Twelve Month)，计算方式：当前总市值除以最近四个季度的总净利润。。例如，一家公司的财报已经公布到2020年的第一季度，那么算法就是：总市值除以2019第二季度至2020年第一季度的净利润总和。最大限度的避开了静态市盈率的滞后性与动态市盈率的不准确性。

所以，一般我们用的多的就是滚动市盈率PE-TTM。通过滚动市盈率可以有效地判断出上市公司的估值情况。在上证指数15倍市盈率(神奇的15倍)位置可以画出一条估值线，这是一条合理偏低的估值线，在此位置可适度建仓，上证指数12倍市盈率位置可以也画出一条有效的估值线，在这条估值线，可以大胆建仓买入好股票，甚至重仓、满仓持有。

如果上证指数跌到接近10倍或者低于10倍市盈率时，又可以画一条估值线，这是一条贪婪疯狂的估值线。

没有任何一位投资者可以精准预测企业未来的业绩，所以一定要通过基本面分析，确定上市公司是否为一家合格的好公司(首要标准：长期ROE是否大于15%。其他诸如，毛利率是否大于40%(行业命相)，净利率是否大于10%，营收是否稳定增长，净利润是否同步增长，净利润的含金量净现比是否大于等于1，企业负债率如何等等)，一定要关注该上市公司的基本面是否稳定。

要区分重资产型企业和轻资产型企业，重资产型企业偏重市净率估值法，轻资产型企业偏重市盈率估值法。

接下来，我们再回到市盈率的公式上，即市盈率=市值/净利润。市值就不说了，这个值是我们市场先生给的，我们没办法。我们只能看看分母净利润。

对会计报表有基本了解的朋友会意识到“利润”本身是一个可人为调节和涉及大量主观推算的产物。如果“利润”本身存在水分或者并非体现出真实的业绩状况，那么以此为基数经过“放大倍数”后的市盈率估值，显然就会严重放大这种偏差所造成的负面结果

评估资产的耗费来确定其价值价值

是指首先估测被评估资产的重置成本，然后估测被评估资产业已存在的各种贬损因素，并将其从重置成本中予以扣除而得到被评估资产价值的各种评估方法的总称

1. 上市流通的有价证券以估值日其所在的证券交易所的收盘价估值，该日无交易的，以最近一日收盘价计算。2. 未上市的股票的计算(1) 属于送股、转增股、配股或增发的股票，以估值日证券交易所提供的同一股票的收盘价估值，该日无交易的，以最近一日收盘价计算;(2) 首次公开发行的股票，以其成本价计算。3. 配股权证，从配股除权日起到配股确认日止，按收盘价高于配股价的差额估值;如果收盘价低于配股价，则不进行估值。4. 未上市债券和银行间债券市场交易的债券，按债券票面价值与应计利率至估值日为止的应计利息额估值。5. 如有确凿证据表明按上述规定不能客观反映基金资产公允价值的，基金管理人可根据具体情况，在与基金托管人商议后，按最能反映基金资产公允价值的方法估值。即使存在上述情况，基金管理人若采用上述1—4款规定的方法为基金资产进行了估值，仍应被认为采用了适当的估值方法。6. 如有新增事项或变更事项，按国家最新规定估值。

评估资产所产生的未来收益来确定其价值

在投资的时候，对企业的进行估值是极其重要的一个环节，而如何做出准确的估值就是一项考验投资者眼光的工作。

关于估值及常见估值方法

公司估值方法通常分为两类：一类是相对估值方法，特点是主要采用乘数方法，较为简便，如P/E估值法、P/B估值法、EV/EBITDA估值法、PEG估值法、市销率估值法、EV/销售收入估值法、RNAV估值法;另一类是绝对估值方法，特点是主要采用折现方法，如股利贴现模型、自由现金流模型等。

一、企业的商业模式决定了估值模式

1. 重资产型企业(如传统制造业)，以净资产估值方式为主，盈利估值方式为辅。

2. 轻资产型企业(如服务业)，以盈利估值方式为主，净资产估值方式为辅。

3. 互联网企业，以用户数、点击数和市场份额为远景考量，以市销率为主。

4. 新兴行业和高科技企业，以市场份额为远景考量，以市销率为主。

二、市值与企业价值

无论使用哪一种估值方法，市值都是一种最有效的参照物。

①市值的意义不等同于股价

市值=股价×总股份数

市值被看做是市场投资者对企业价值的认可，侧重于相对的“量级”而非绝对值的高低。国际市场上通常以100亿美元市值作为优秀的成熟大型企业的量级标准，500亿美元市值则是一个国际化超大型企业的量级标准，而千亿市值则象征着企业至高无上的地位。市值的意义在于量级比较，而非绝对值。

②市值比较

既然市值体现的是企业的量级，那么同类企业的量级对比就非常具有市场意义。

【例如】同样是影视制作与发行企业，国内华谊兄弟市值419亿人民币，折合约68亿美元，而美国梦工厂(DWA)市值25亿美元。另外，华谊兄弟2012年收入为13亿人民币(2.12亿美元)，同期梦工厂收入为2.13亿美元。

这两家公司的收入在一个量级上，而市值量级却不在一个水平上。由此推测，华谊兄弟可能被严重高估。当然，高估值体现了市场预期定价，高估低估不构成买卖依据，但这是一个警示信号。精明的投资者可以采取对冲套利策略。

常见的市值比较参照物：

同股同权的跨市场比价，同一家公司在不同市场上的市值比较。如：AH股比价。

同类企业市值比价，主营业务基本相同的企业比较。如三一重工与中联重科比较。

相似业务企业市值比价，主营业务有部分相同，须将业务拆分后做同类比较。如上海家化与联合利华比较。

③企业价值

企业价值=市值+净负债

EV的绝对值参考意义不大，它通常与盈利指标组合，用来反映企业盈利、净负债与市值之间的关系。如：EBITDA/EV指标用来比较相近企业价值的企业的获利

是以参照物的成交价格为基础，考虑参照物与评估对象在功能、市场条件和销售时间等方面的差异，通过对比分析和量化差异，调整估算出评估对象价值的各种方法。